2022年10月18日 星期二

好書 : 隱市致富地圖

此書借自市圖, 作者股市隱者不知其名, 曾任法人基金經理人, 管理過兩億美元部位. 後來辭掉工作成立臉書粉專匿名分享投資觀念, 此書為其文章彙集. 



Source : 博客來


以下是讀後摘要筆記 :
  1. 評估基本面:主要是計算目標價與停損價。停損價可用質性與量化方式評估,質性例如買進的理由是否消失,量化是決定虧損多少%才賣出。基本面看似枯燥乏味,但如果把基本面當作算命的看面相,就會相對有趣。基本面才是信心的根本。
  2. 基本面最重要的是放眼未來, 要預估未來的股價. 
  3. 美麗的事物都有類似的規則, 例如平衡, 和諧, 對稱, 層次等. 能長期獲利的投資方式也都有相似的模式.
  4. 計算目標價就是將公司的特質量化 例如去年 ESP 10 元, 今年預估成長 20% 即 12 元, 同業平均本益比 15 倍, 則目標價推估為 12*15=180 元. 
  5. 基本面評估買進價=目標價÷(1+期望報籌率)。
  6. 評估籌碼面:籌碼面與技術面的差異是,技術面看的是股價走勢,而籌碼面看的是買賣雙方是誰。但籌碼面缺點是容易過度解讀,同一個券商未必是同一群人的買賣。
  7. 價值股與定存股特徵很像,都要求公司營運穩健,現金流量充足,產業成長性低,不同的是價值股不強調現金股利殖利率,但共同點都是股價要相對便宜。
  8. 贏勢股投資首重趨勢,從趨勢中找贏家,此種股票類似成長股,但成長因素更具體,是因為產業趨勢而成長,且具有持續性,而非一次性成長,例如人工智慧,物聯網,自駕車等。
  9. 回購股與定存股,價值股特質也相似,差別在於回購股更願意將現金流拿來定期買回自家股票,而不是配發股息。
  10. 贏勢股投資首重趨勢,從趨勢中找贏家,此種股票類似成長股,但成長因素更具體,是因為產業趨勢而成長,且具有持續性,而非一次性成長,例如人工智慧,物聯網,自駕車等。
  11. 李小龍曾說,“我不怕曾經練過一萬種踢法的人,但我怕一種踢法練了一萬次的人”。
  12. 波段操作要兼顧基本面, 技術面, 與籌碼面分析, 才能不斷挖礦. 
  13. 技術分析有一定的效果,但其勝率也有限,因為可能受到人為操縱。技術分析的三法寶 : 成交量,K 線型態,與移動平均線。其他的技術指標如 KD, RSI, MACD, 布林通道等並非無效,而是不容易歸納出相同的使用準則,可能因為產業,市值,投資環境而有不同之判斷依據。
  14. 技術分析有一定的效果,但其勝率也有限,因為可能受到人為操縱。技術分析的三法寶 : 成交量,K 線型態,與移動平均線。其他的技術指標如 KD, RSI, MACD, 布林通道等並非無效,而是不容易歸納出相同的使用準則,可能因為產業,市值,投資環境而有不同之判斷依據。例如 RSI 在高低檔有鈍化現象,一般準則是要賣出,但也表示該股為強到不行的強勢股,同一指標判斷方向却完全相反。加工過多的指標容易有不同的見解,而較原始的指標如成交量,K 線型態與均線,它們只以投資人的心理層面出發反而更有效。
  15. 成交量是技術面最重要的指標,決定訊號是否有效。成交量爆量表示當日的訊號是有效的,背後的意義是買賣方都認同當日價格,也認同當日之交易訊號。而爆量一般是設定為月平均成交量的五倍。
  16. K 線型態用來觀察股價的慣性是否改變,可預測股價未來走勢。K 線型態有很多種,例如 M 頭, W 底,三角收斂,跳空缺口等。我主要看的是盤整區間 (前波高點,低點分別相連之兩條平行線) 與跳空缺口這兩種。
  17. 股票買點要從量縮盤整找起,量縮表示籌碼沈澱,買賣方相對理性,這時買股不容易買貴。當有外力 (重大利多或利空消息) 介入時,股價就會脫離盤整區間展開新行情。但有時會出現假突破,常見策略是突破區間買進,跌破區間就停損。也可以參考基本面在盤整下緣買進。
  18. 股市充斥不對稱資訊, 先知總是能在大漲錢買進, 在利多消息公布前布局, 等散戶看到時已是第十手了, 所以只看基本面就買進反而成了冤大頭, 而技術面與籌碼面的價值就是找出這些先知, 據以調整進出的洽當時機. 
  19. 籌碼分析的三大法寶 :
    (1). 內部人持股異動 : 董事, 監察人, 經理人與持股>10%大股東
    (2). 實施庫藏股 : 股價暴跌庫藏股買回是正面訊號, 但要注意管理層是否倒貨
    (3). 券商分行買賣超 : 找出過去買股時機掌握最好的分行, 他們賣股時是反轉指標
  20. 籌碼分析的輔助參考 :
    (1). 前10大股東持股變化 : 更新頻率低, 適合長投參考
    (2). 三大法人買賣超 : 法人不曾持有卻大買的股票值得注意
    (3). 融資/融券/借券 : 借券融資增加 (利空), 融券增加 (利多)
  21. 投資如探險, 要找到金礦需先找到對的方法. 
  22. 股票投資賺錢的三個方式 :
    (1). 買漲得多的股票 (漲幅大) : 找跌深反彈股
    (2). 買漲得快的股票 (漲速快) : 找妖股
    (3). 漲容易漲的股票 (勝率高) : 找穩健成長股
    漲幅與漲速都是衡量上漲後的報酬率, 基本假設是會上漲 (勝率高) 才有意義, 最穩當的應該是選勝率高的方式, 因為勝率比報酬率更可靠, 勝率會因為自己對個股的了解而增加, 而報酬率會走到哪是市場決定的. 而了解市場比了解公司要難得多. 
  23. 追求勝率而非報酬率高低的另一個優點是能維持贏家的氣勢, 畢竟虧損次數多會使信心下降, 也會變得猶豫不決而影響後續投資判斷. 
  24. 趨勢就是成長的動力, 成長動力持久不易被外力影響的股票有個共同特質, 那就是受惠於趨勢, 而其中的龍頭股勝率最高, 故稱為贏勢股. 追求勝率就是追求趨勢, 即追求贏勢股. 
  25. 投資趨勢有兩個特點 : 
    (1). 趨勢可以複製, 可複製是投資致富的必要條件
    (2). 趨勢是一個現象, 隨時都在發生隨處可見, 只要細心觀察就能找到, 可以從生活中找, 也可以在數據中找. 
    但趨勢不是今天觀察到買進後明天就會上漲. 
  26. 從數據中找趨勢好處是有效率, 但容易誤判, 需搭配個股研究, 可用的方法由易到難如下 :
    (1). 股價 : 創新高是趨勢受惠股, 創新低淘汰股, 但要整個族群創新高才算是趨勢形成
    (2). 財務條件 : 用毛利率, 獲利/營收成長率, 市佔率等篩選
    (3). 市場預期 : 從法人分析師的營運能力預估報告尋找
    用股價觀察的缺點是看出來時股價已漲一波且找不出贏勢股, 漲勢能延續多久要看基本面分析. 用財務條件可找出贏勢股, 市值最大者成為贏勢股之機率較高, 但財務數字需使用預估數字而非歷史數字. 使用財務條件的四個重點是 (可在法說會或券商報告中找到) :
    (1). 未來成長性 (未來兩年營收成長率/淨利成長率提升)
    (2). 獲利提升 (未來兩年淨利率/毛利率連續上升)
    (3). 市值大 (市值超過五十億)
    (4). 概念純 (趨勢產品佔營收五成以上)
  27. 贏勢股的保存期限決定於其進入門檻, 例如最大視訊軟體 Zoom 在微軟的 Teams 等介入後即從高點跌落. 
  28. 若無能力選股與判斷趨勢, 則美股的指數型 ETF 是很好的選擇, 例如那斯達克指數成分股中含有不少趨勢股 (不建議從道瓊找, 因其僅有 30 支股, 且偏向傳統產業).
  29.  
  30. 目標價評價方式有三種 :
    (1). 倍數評價法 : 適用一般企業
    (2). 分類加總估值法 : 適用擁有業務差異大之集團企業
    (3). 現金流折現法 (DCF) :  適用有穩定現金流之公用事業, 金融股, 電信股等
  31. 目標價是從基本面分析股價漲多少該獲利賣出的價格. 倍數評價法之主流算法有三種 :
    (1). 本益比法 : 目標價=每股盈餘*本益比 (適用產業成熟之業務成長股)
    (2). 股價淨值比法 : 目標價=每股淨值*股價淨值比 (適用景氣循環股或資產股)
    (3). 股價營收比法 : 目標價=每股營收*股價營收比 (適用新創產業股)
    但有些企業評價方式可能會改變, 例如台積電原本適用股價淨值比法, 但隨著半導體獲利波動變小, 成長趨於穩健, 改用本益比法來評價台積電更適合. 注意, 估算目標價要用未來的預估數字, 不可用過去 3~5 年數字. 
  32. 停損最大的目的在於看錯個股時, 能在可承擔虧損狀況下趕緊賣出以保留資金火種. 停損方式有兩種 :
    (1). 量化停損 : 直接設定停損價 (但要滾動式調整), 適合新手
    (2). 質性停損 : 設定停損條件嚴格執行, 適合老手
  33. 設定量化停損價時可考量三個因素彈性調整個股停損點 :
    (1). 股價波動 : 波動小的停損區間也要小, 避免太晚觸動停損
    (2). 風險報酬比 : 預期報酬越高風險越高, 停損區間也較大
    (3). 資產配比 : 以能承受之總資產減損為上限來設定個股停損點
    例如中華電股價波動小, 若持股一律設 10% 停損, 則觸及時可能基本面早已出現重大變化, 10% 才停損可能太晚 (也許 3~5% 較適合). 但像國巨這種波動大的個股, 10% 停損點可能太小而很快觸及而出場. 可以用風險係數 beta 值 (個股對比於大盤之波動度) 與權值股相比後設定, 例如台積電停損設 10%, 其風險係數為 1.09, 國巨風險係數是 1.74, 是 1.09 的 1.59 倍, 則其停損點可設為台積電的 1.59 倍, 即 15.9%.
    風險報酬比的概念是, 預期報酬越高風險也越高, 可容忍越高之虧損, 一般停損點可設為預期報酬率的 1/3. 例如若台積電預期報酬率為 30%, 停損點就設為 10%. 但停損價應該滾動式調整, 要以目前股價來計算, 不是用買進成本價計算. 
  34. 設定目標價與停損價都是在找賣出時機, 但某些時機賣出股票卻與價格無關, 成為質性停損, 可分為四種 :
    (1). 找到更好的標的
    (2). 原先買進理由消失
    (3). 技術指標出現賣出訊號
    (4). 籌碼指標出現賣出訊號
    基本面不變但股價一直跌, 可能有市場尚未發現的重大訊息, 這時可用技術面來判斷是否出場. 也可以用籌碼面來判斷賣股時機, 可分析盤後的券商分行買賣超, 將過去買股時機最好的分行當作指標, 當這些分行開始賣股時就要評估賣出時機. 賣股有時並非因為看壞, 而是因為股價到達滿足點, 或是有更好的投資機會.
  35. 了解股價是否反映市場預期最簡便的方式是, 在重大事件 (例如法說會, 月營收與財報公布) 之前, 看看股價有無大幅上漲或下跌. 另外觀察籌碼面有能看出端睨, 例如特定券商分行是否有人不斷買進拉升股價, 或三大法人有無積極賣出等.
  36. 研究股票最重要的不是預估每股盈餘, 而是管理市場預期, 再多的好消息未必能讓股價上漲, 因股價早已反應. 只有知道市場的預期在哪, 並與我們的認知比較, 才能判斷股價目前的水位是否還有投資空間. 
  37. 本益成長比 (PEG) 是將公司未來淨利成長考慮進去的本益比, 計算方式為本益比除以未來一年淨利成長率, 例如本益比 20 倍, 未來億年淨利成長率為 20%, 則本意成長比為 1, 此為成長股的合理本意成長比, 若 PEG > 1.2 表示股價偏貴; 低於 0.75 表示投資機會浮現. 
  38. 股票沒有絕對的價值, 各種計算股票價值的方法都只是計算出股票的相對價值. 價值都是比較出來的, 要經過比較才能評判股票是被低估還是高估 (例如成長性與競爭力一樣, 本益比較高的股票就是高估了). 
  39. 投資組合的關鍵是, 贏者寧缺勿濫, 而敗者偏愛濫竽充數. 持有股數不要太多, 最好是 3~5 支, 這樣才有時間深入研究. 股價就像棒球, 落入好球帶的才值得出手
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