此書借自市圖, 作者股市隱者不知其名, 曾任法人基金經理人, 管理過兩億美元部位. 後來辭掉工作成立臉書粉專匿名分享投資觀念, 此書為其文章彙集.
Source : 博客來
以下是讀後摘要筆記 :
- 評估基本面:主要是計算目標價與停損價。停損價可用質性與量化方式評估，質性例如買進的理由是否消失，量化是決定虧損多少%才賣出。基本面看似枯燥乏味，但如果把基本面當作算命的看面相，就會相對有趣。基本面才是信心的根本。
- 基本面最重要的是放眼未來, 要預估未來的股價.
- 美麗的事物都有類似的規則, 例如平衡, 和諧, 對稱, 層次等. 能長期獲利的投資方式也都有相似的模式.
- 計算目標價就是將公司的特質量化 例如去年 ESP 10 元, 今年預估成長 20% 即 12 元, 同業平均本益比 15 倍, 則目標價推估為 12*15=180 元.
- 基本面評估買進價=目標價÷(1+期望報籌率)。
- 評估籌碼面:籌碼面與技術面的差異是，技術面看的是股價走勢，而籌碼面看的是買賣雙方是誰。但籌碼面缺點是容易過度解讀，同一個券商未必是同一群人的買賣。
- 價值股與定存股特徵很像，都要求公司營運穩健，現金流量充足，產業成長性低，不同的是價值股不強調現金股利殖利率，但共同點都是股價要相對便宜。
- 贏勢股投資首重趨勢，從趨勢中找贏家，此種股票類似成長股，但成長因素更具體，是因為產業趨勢而成長，且具有持續性，而非一次性成長，例如人工智慧，物聯網，自駕車等。
- 回購股與定存股，價值股特質也相似，差別在於回購股更願意將現金流拿來定期買回自家股票，而不是配發股息。
- 贏勢股投資首重趨勢，從趨勢中找贏家，此種股票類似成長股，但成長因素更具體，是因為產業趨勢而成長，且具有持續性，而非一次性成長，例如人工智慧，物聯網，自駕車等。
- 李小龍曾說，“我不怕曾經練過一萬種踢法的人，但我怕一種踢法練了一萬次的人”。
- 波段操作要兼顧基本面, 技術面, 與籌碼面分析, 才能不斷挖礦.
- 技術分析有一定的效果，但其勝率也有限，因為可能受到人為操縱。技術分析的三法寶 : 成交量，K 線型態，與移動平均線。其他的技術指標如 KD, RSI, MACD, 布林通道等並非無效，而是不容易歸納出相同的使用準則，可能因為產業，市值，投資環境而有不同之判斷依據。
- 技術分析有一定的效果，但其勝率也有限，因為可能受到人為操縱。技術分析的三法寶 : 成交量，K 線型態，與移動平均線。其他的技術指標如 KD, RSI, MACD, 布林通道等並非無效，而是不容易歸納出相同的使用準則，可能因為產業，市值，投資環境而有不同之判斷依據。例如 RSI 在高低檔有鈍化現象，一般準則是要賣出，但也表示該股為強到不行的強勢股，同一指標判斷方向却完全相反。加工過多的指標容易有不同的見解，而較原始的指標如成交量，K 線型態與均線，它們只以投資人的心理層面出發反而更有效。
- 成交量是技術面最重要的指標，決定訊號是否有效。成交量爆量表示當日的訊號是有效的，背後的意義是買賣方都認同當日價格，也認同當日之交易訊號。而爆量一般是設定為月平均成交量的五倍。
- K 線型態用來觀察股價的慣性是否改變，可預測股價未來走勢。K 線型態有很多種，例如 M 頭， W 底，三角收斂，跳空缺口等。我主要看的是盤整區間 (前波高點，低點分別相連之兩條平行線) 與跳空缺口這兩種。
- 股票買點要從量縮盤整找起，量縮表示籌碼沈澱，買賣方相對理性，這時買股不容易買貴。當有外力 (重大利多或利空消息) 介入時，股價就會脫離盤整區間展開新行情。但有時會出現假突破，常見策略是突破區間買進，跌破區間就停損。也可以參考基本面在盤整下緣買進。
- 股市充斥不對稱資訊, 先知總是能在大漲錢買進, 在利多消息公布前布局, 等散戶看到時已是第十手了, 所以只看基本面就買進反而成了冤大頭, 而技術面與籌碼面的價值就是找出這些先知, 據以調整進出的洽當時機.
- 籌碼分析的三大法寶 :
(1). 內部人持股異動 : 董事, 監察人, 經理人與持股>10%大股東
(2). 實施庫藏股 : 股價暴跌庫藏股買回是正面訊號, 但要注意管理層是否倒貨
(3). 券商分行買賣超 : 找出過去買股時機掌握最好的分行, 他們賣股時是反轉指標 - 籌碼分析的輔助參考 :
(1). 前10大股東持股變化 : 更新頻率低, 適合長投參考
(2). 三大法人買賣超 : 法人不曾持有卻大買的股票值得注意
(3). 融資/融券/借券 : 借券融資增加 (利空), 融券增加 (利多) - 投資如探險, 要找到金礦需先找到對的方法.
- 股票投資賺錢的三個方式 :
(1). 買漲得多的股票 (漲幅大) : 找跌深反彈股
(2). 買漲得快的股票 (漲速快) : 找妖股
(3). 漲容易漲的股票 (勝率高) : 找穩健成長股
漲幅與漲速都是衡量上漲後的報酬率, 基本假設是會上漲 (勝率高) 才有意義, 最穩當的應該是選勝率高的方式, 因為勝率比報酬率更可靠, 勝率會因為自己對個股的了解而增加, 而報酬率會走到哪是市場決定的. 而了解市場比了解公司要難得多. - 追求勝率而非報酬率高低的另一個優點是能維持贏家的氣勢, 畢竟虧損次數多會使信心下降, 也會變得猶豫不決而影響後續投資判斷.
- 趨勢就是成長的動力, 成長動力持久不易被外力影響的股票有個共同特質, 那就是受惠於趨勢, 而其中的龍頭股勝率最高, 故稱為贏勢股. 追求勝率就是追求趨勢, 即追求贏勢股.
- 投資趨勢有兩個特點 :
(1). 趨勢可以複製, 可複製是投資致富的必要條件
(2). 趨勢是一個現象, 隨時都在發生隨處可見, 只要細心觀察就能找到, 可以從生活中找, 也可以在數據中找.
但趨勢不是今天觀察到買進後明天就會上漲. - 從數據中找趨勢好處是有效率, 但容易誤判, 需搭配個股研究, 可用的方法由易到難如下 :
(1). 股價 : 創新高是趨勢受惠股, 創新低淘汰股, 但要整個族群創新高才算是趨勢形成
(2). 財務條件 : 用毛利率, 獲利/營收成長率, 市佔率等篩選
(3). 市場預期 : 從法人分析師的營運能力預估報告尋找
用股價觀察的缺點是看出來時股價已漲一波且找不出贏勢股, 漲勢能延續多久要看基本面分析. 用財務條件可找出贏勢股, 市值最大者成為贏勢股之機率較高, 但財務數字需使用預估數字而非歷史數字. 使用財務條件的四個重點是 (可在法說會或券商報告中找到) :
(1). 未來成長性 (未來兩年營收成長率/淨利成長率提升)
(2). 獲利提升 (未來兩年淨利率/毛利率連續上升)
(3). 市值大 (市值超過五十億)
(4). 概念純 (趨勢產品佔營收五成以上) - 贏勢股的保存期限決定於其進入門檻, 例如最大視訊軟體 Zoom 在微軟的 Teams 等介入後即從高點跌落.
- 若無能力選股與判斷趨勢, 則美股的指數型 ETF 是很好的選擇, 例如那斯達克指數成分股中含有不少趨勢股 (不建議從道瓊找, 因其僅有 30 支股, 且偏向傳統產業).
- 目標價評價方式有三種 :
(1). 倍數評價法 : 適用一般企業
(2). 分類加總估值法 : 適用擁有業務差異大之集團企業
(3). 現金流折現法 (DCF) : 適用有穩定現金流之公用事業, 金融股, 電信股等 - 目標價是從基本面分析股價漲多少該獲利賣出的價格. 倍數評價法之主流算法有三種 :
(1). 本益比法 : 目標價=每股盈餘*本益比 (適用產業成熟之業務成長股)
(2). 股價淨值比法 : 目標價=每股淨值*股價淨值比 (適用景氣循環股或資產股)
(3). 股價營收比法 : 目標價=每股營收*股價營收比 (適用新創產業股)
但有些企業評價方式可能會改變, 例如台積電原本適用股價淨值比法, 但隨著半導體獲利波動變小, 成長趨於穩健, 改用本益比法來評價台積電更適合. 注意, 估算目標價要用未來的預估數字, 不可用過去 3~5 年數字. - 停損最大的目的在於看錯個股時, 能在可承擔虧損狀況下趕緊賣出以保留資金火種. 停損方式有兩種 :
(1). 量化停損 : 直接設定停損價 (但要滾動式調整), 適合新手
(2). 質性停損 : 設定停損條件嚴格執行, 適合老手 - 設定量化停損價時可考量三個因素彈性調整個股停損點 :
(1). 股價波動 : 波動小的停損區間也要小, 避免太晚觸動停損
(2). 風險報酬比 : 預期報酬越高風險越高, 停損區間也較大
(3). 資產配比 : 以能承受之總資產減損為上限來設定個股停損點
例如中華電股價波動小, 若持股一律設 10% 停損, 則觸及時可能基本面早已出現重大變化, 10% 才停損可能太晚 (也許 3~5% 較適合). 但像國巨這種波動大的個股, 10% 停損點可能太小而很快觸及而出場. 可以用風險係數 beta 值 (個股對比於大盤之波動度) 與權值股相比後設定, 例如台積電停損設 10%, 其風險係數為 1.09, 國巨風險係數是 1.74, 是 1.09 的 1.59 倍, 則其停損點可設為台積電的 1.59 倍, 即 15.9%.
風險報酬比的概念是, 預期報酬越高風險也越高, 可容忍越高之虧損, 一般停損點可設為預期報酬率的 1/3. 例如若台積電預期報酬率為 30%, 停損點就設為 10%. 但停損價應該滾動式調整, 要以目前股價來計算, 不是用買進成本價計算. - 設定目標價與停損價都是在找賣出時機, 但某些時機賣出股票卻與價格無關, 成為質性停損, 可分為四種 :
(1). 找到更好的標的
(2). 原先買進理由消失
(3). 技術指標出現賣出訊號
(4). 籌碼指標出現賣出訊號
基本面不變但股價一直跌, 可能有市場尚未發現的重大訊息, 這時可用技術面來判斷是否出場. 也可以用籌碼面來判斷賣股時機, 可分析盤後的券商分行買賣超, 將過去買股時機最好的分行當作指標, 當這些分行開始賣股時就要評估賣出時機. 賣股有時並非因為看壞, 而是因為股價到達滿足點, 或是有更好的投資機會. - 了解股價是否反映市場預期最簡便的方式是, 在重大事件 (例如法說會, 月營收與財報公布) 之前, 看看股價有無大幅上漲或下跌. 另外觀察籌碼面有能看出端睨, 例如特定券商分行是否有人不斷買進拉升股價, 或三大法人有無積極賣出等.
- 研究股票最重要的不是預估每股盈餘, 而是管理市場預期, 再多的好消息未必能讓股價上漲, 因股價早已反應. 只有知道市場的預期在哪, 並與我們的認知比較, 才能判斷股價目前的水位是否還有投資空間.
- 本益成長比 (PEG) 是將公司未來淨利成長考慮進去的本益比, 計算方式為本益比除以未來一年淨利成長率, 例如本益比 20 倍, 未來億年淨利成長率為 20%, 則本意成長比為 1, 此為成長股的合理本意成長比, 若 PEG > 1.2 表示股價偏貴; 低於 0.75 表示投資機會浮現.
- 股票沒有絕對的價值, 各種計算股票價值的方法都只是計算出股票的相對價值. 價值都是比較出來的, 要經過比較才能評判股票是被低估還是高估 (例如成長性與競爭力一樣, 本益比較高的股票就是高估了).
- 投資組合的關鍵是, 贏者寧缺勿濫, 而敗者偏愛濫竽充數. 持有股數不要太多, 最好是 3~5 支, 這樣才有時間深入研究. 股價就像棒球, 落入好球帶的才值得出手
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